Performance dos indicadores da ANBIMA atrelados ao IPCA

Os fundos que tem como indexador a família IMA são os mais comprados pelos Institutos.

Alocação em fundos atrelados à família IMA

Quando o Instituto aplica em um fundo atrelado à família IMA é bom saber de onde está vindo a rentabilidade. Entender como o retorno das NTN-Bs se forma faz uma boa diferença. O retorno destes indicadores pode ser separado em três partes e é raro que o mercado mostre cada uma delas quando divulga mensalmente os ganhos ou perdas. O retorno dos índices pode ser dividido assim:

• O primeiro é a inflação, medida pelo IPCA;
• O segundo componente é o carrego, representado pela taxa de juros prefixada que é acrescida ao IPCA, a marcação na curva dos títulos da carteira dos IMAs e;
• O terceiro, que é a marcação a mercado (MtM), e representa a variação dos preços de negociação no dia-a-dia dos títulos públicos. 

Abertura do retorno dos índices da família IMA

O IMA-B 5 terminou 2021 com carrego de 5,2%. Em 2022, a taxa foi para 6,18%. Na prática, a alta da taxa do IMA-B 5 corresponde a perda de curto prazo que vemos no componente de MtM (-2,26%). Por outro lado, o IMA-B 5 passa a ter uma expectativa de retorno futuro maior justamente em função da queda, o que acabou se verificando em 2023.

De onde veio o retorno do IMA-B 5 nos últimos 7 anos?

O ano de 2021 também marcou o maior valor de contribuição do IPCA para o retorno total do IMA-B 5. Foi responsável por 10,06%. Aí encontramos o motivo pelo qual a contribuição negativa da marcação foi tão acentuada, a alta nos juros reais por conta da alta inflação.

De onde veio o retorno do IMA-B nos últimos 7 anos?

Como podemos ver, por exemplo, em 2021, a marcação a mercado teve um efeito bastante negativo no retorno total do IMA-B. O IPCA e os juros reais do carregamento dos títulos contribuíram positivamente naquele ano.

De onde veio o retorno do IMA-B 5+ nos últimos 7 anos?

Como índice de maior risco/volatilidade entre os três, a contribuição da marcação a mercado (MtM) para o retorno total do IMA-B 5+ em 2021 foi negativa em -19,38%, bem acima do IMA-B (-14,65%) e do IMA-B 5, o mais conservador deles (-9,43%).

Qual dos indexadores da família IMA escolher quando compramos um fundo para o Instituto? IMA-B, IMA-B 5 ou IMA-B 5+?

Analisamos alguns fatores e, para investimentos de até 1 ano, o que melhor se encaixa na meta atuarial de IPCA+5% são os fundos atrelados ao IMA-B 5.

O indexador atrelado ao IPCA mais conhecido é o IMA-B, que é composto por títulos públicos com vencimentos tão longos quanto 2060. Por sua construção, o IMA-B é composto por 2 subíndices: o IMA-B 5, com títulos com vencimento de até 5 anos, e o IMA-B 5+, com títulos com vencimento superior a 5 anos. Podemos dizer então que o IMA-B 5 é a parte mais conservadora do IMA-B.

Os prazos médios das carteiras do IMA-B (2.819 dias), IMA-B 5 (661 dias) e IMA-B 5+ (4.910) nos indicam, não por acaso, que as volatilidades (risco) do IMA-B e IMA-B 5+ serão mais altas que a do IMA-B 5, na verdade 2,5 vezes e 3,5 vezes maiores respectivamente.

Aqui um fato muito interessante que o gráfico a seguir nos revela. Apesar do IMA-B 5 ter menor risco/volatilidade, não é raro ele entregar mais retorno em um investimento feito para 1 ano à frente, contrariando uma conhecida máxima em finanças: mais risco, mais retorno.

IMA-B 5 entrega retorno acima dos outros índices da família IMA

As setas indicam os períodos em que, mesmo investindo no indicador de menor risco da família IMA-B, fizemos um melhor retorno ao investirmos para 1 ano. E a chance disso acontecer não é pequena! Foi de 57% desde 2018, ou seja, em 57% do tempo o IMA-B 5 foi superior aos outros dois índices.

IMA-B 5, mais aderente à meta atuarial IPCA+5%

O menor prazo médio do IMA-B 5 faz com que ele seja muito menos sensível a variações nas curvas de juros futuras (marcação a mercado). Logo, esse índice é muito mais eficiente para capturar a variação do IPCA.

No gráfico a seguir, comparamos o tracking error (medida de aderência de retorno que mostra se um fundo/índice adere mais ou menos ao benchmark, neste caso o IPCA+5%). Quanto menor o tracking error, mais aderente ele é. Como o IMA-B 5 é composto pelo IPCA somado a uma taxa prefixada com prazo médio pequeno, ele possui maior aderência a um benchmark fixo, como a meta atuarial.

Aderência ao IPCA+5% é uma boa vantagem do IMA-B 5

O IMA-B 5, para um investimento de 1 ano, é mais aderente ao IPCA+5% do que os outros indicadores de sua família. Mais uma vantagem de investir aos fundos atrelados a ele.

Por Leandro Strasser / Gerente da R3 Educação (CGA, CFP, CAIA L1)

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